东吴证券：得到贝达药业买入评级

2022-04-12东吴股票(601555)股份有限子公司朱国广对奇克药业(300558)进行研究并发行了研究报告《2021年年报专题报道：收入稳步放缓，后续管路随之而来强劲》，本报告对奇克药业给出购回打分，也就是说股价为47.09元。

奇克药业(300558)

2021 年业绩符合我们预期，营收稳步放缓： 子公司 2021 年营收为22.46 亿元，上半年放缓 20.08%；销售额款项为 8.15 亿元，上半年放缓 19.11%；研制款项为 5.66 亿元，上半年放缓 55.97%；归母销售额收入为 3.83 亿元，扣非归母销售额收入为 3.45 亿元，上半年放缓 3.52%，增幅攀升，主要都和子公司外科早期管路所转为的研制占去比减低，导致资本既有研制转为占去比攀升，款项既有数目减低。子公司资产投资额为 62.71 亿元上半年减低 19.92%。

核心厂家佩里替尼社会保险签约磋商涨价，术后专门设计全身性转到社会保险，助力维持佩里替尼销售额额，三代肽该子公司在即，帮助承接从前市场： 佩里替尼术后专门设计全身性成功纳入社会保险，年治疗法款项从 7 万减少至 4.3 万，降幅约38%，尽管价钱减少，但 2022 年奇克作废了赠药，届时涨价给佩里替尼销售额收入造成了的影响会随着作废赠药，以及术后专门设计全身性的放量而逐渐消失。而佩里替尼本身对脑转病患者明确且经过验证的疗效、对 L858R 突变病患者的理论上、对术后专门设计病患者长达 47 个同月的无病生存期，叠加奇克在非小细胞膜心肌梗塞层面积累的市场资源和品牌影响力也，以及佩里替尼凭借术后专门设计全身性额外获取 5 年数据资料保护期，将助力佩里替尼的保持稳定的销售额额。奇克的 EGFR 三代肽贝福替尼的 NDA 已在 2021 年 3 同月获强制执行，该子公司在即，将帮助奇克承接从前药物乙型肝炎后的病患者。

恩沙替尼双线全身性转到社会保险加速放量，国内主力全身性将要该子公司： 恩沙替尼双线全身性以年费 12.4 万的年治疗法款项转到社会保险，助力恩沙替尼在本上半年的销售额之前快速放量。此外恩沙替尼的主力全身性的 NDA 已于 2021年 7 同月赢取强制执行，我们届时本上半年年之前该子公司。其美国主力全身性的登载，就会由于剂型的改进稍作时间延迟，但扎实的外科数据资料奠定了其获批的随机性，此外奇克也在积极寻求海外商业既有合作开发具体来说，应有发挥恩沙替尼在海外市场的价值。

多个厂家研制进度顺利，涡轮收入放缓： 奇克的贝伐珠抗病毒生物学萘于2021 年 11 同月该子公司，奇克将发挥自己的劣势，应有发掘其在非小细胞膜心肌梗塞层面的商业价值，并通过该 2022H2 的生物学萘集采，在惨烈的竞争之前，赢取一定的销售额。此外， 2022 年 1 同月，奇克安全性不俗的抗血管生成肽 CM082 双线肾癌全身性 NDA 获强制执行，将要带入奇克第四个该子公司的厂家。潜在重磅厂家 EGFR/cMet 双抗 MCLA-129，正在剂量爬坡之前。

盈余分析与投资打分： 由于子公司核心厂家佩里替尼新全身性纳入社会保险涨价影响，以及子公司管路研制转为减低，款项既有数目减低， 我们将子公司 2022-2023 年归母销售额收入从 8.06/11.82 下调至 5.47/7.96 亿元，我们分析 2024 年子公司归母销售额收入为 10.34 亿元，也就是说市值对应 2022-2024 年 PE 共五36/25/19 倍， 但由于本上半年及明年将下半年有新厂家该子公司销售额，收入动力依然强劲， 维持“购回”打分。

效用提示： 管路研制进度不及预期效用；市场竞争格局衰弱效用；生物学萘未纳入集采效用；疫情对厂家销售额以及外科推进造成负面影响效用

股票之银河数据资料之前心根据近三年发行的研报数据资料计算，之前韩股票祝嘉琦研究员他的团队对该股研究颇为深入，近三年分析准确度均值为67.02%，其分析2022上半年原属销售额收入为盈余4.58亿，根据现价量度的分析PE为42.81。

近期盈余分析明细如下：

该股最近90天后共有10家管理机构给出打分，购回打分6家，增持打分4家。股票之银河净资产分析应用软件显示，奇克药业（300558）好子公司打分为2.5银河，好价钱打分为2银河，净资产示范打分为2.5银河。(打分全域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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