光大期货10月经济图表点评：基建保持韧性

核心论者：10同月国内疫情降温，外国需求量走弱，地产经销商未见好转，化学工业增加值和新社才会增值品增幅均低于预料。亮点是地产的新开工和工程下同股价再次缩窄，以及工程建设、加工业注资保持较高增幅。在也就是说的措施框架当中，政治经济衰退的斜率可能才会非常缓解，才会再次驱动措施的降温。

政治经济资料解读：1． 10同月影响力也以上化学工业增加值下同5%，预料5.20%，前值6.30%。环比攀升至0.3%，前值0.8%；1-10同月据统计下同4.0%，前值3.9%。10同月本身有国际劳动节假期在，无论是新社融还是实质政治经济的活跃程度都是处于全年极低的水平。除去季节性因素，10同月疫情降温，加工业PMI夺回荣枯线以下，货运流量小幅下行。10同月美元计价工业产品下同-0.3%，预料3.4%，前值为5.7%；10同月工业产品交货值下同攀升至2.5%，对化学工业增加值功绩减弱。

2． 10同月新社才会增值品零售总额下同-0.5%，预料1.0%，前值2.5%。1-10同月据统计下同0.6%，前值0.7% 。新社零分项中，商务收入当同月下同为-8.1%，较9同上半年攀升6.4个百分点。必选增值坚挺、可选增值每况愈下，轿车增值下同攀升。

3． 10同月上年注资当同月下同快速增长4.3%，前值6.6%。1-10同月据统计下同5.8%，前值5.9 %。缩小上年注资是稳快速增长的重要抓手，特别是可控性强的工程建设。分项来看，10同月工程建设注资当同月下同9.4%，房地产的公司注资当同月下同-16%，加工业注资当同月下同6.9%。

（1） 10同月商品房高价总面积当同月下同-23.2%，前值-16.2%，股价缩小。虽然十一元月房地产的公司依赖性措施密集出台，各地“一城一策”现金流下行维度打开，但是10同月房地产的公司经销商资料直到现在每况愈下，十佳房企经销商额下同降幅较9同月缩小3个百分点至28.4%。房地产的公司措施还是才会再次放松，最近有通告房企资本改善，焦虑稍稍修复，后面还是要依靠措施的降温。房地产的公司分项来看，新开工/工程/完工当同月下同分别为-35%/-32%/-9%，新开工和工程下同股价再次缩窄，完工下同攀升。

（2）10同月当同月工程建设注资当同月下同9.4%，前值10.5 %，1-10同月据统计下同8.7%，前值8.6%。工程建设对银行贷款的依赖相当大，从银行贷款来源看，跨国公司长期贷款下同多增2433亿元，委托信托下同多增，都是对齐工程建设资本偏强。

（3）10同月加工业注资下同快速增长6.9%，前值10.7 %。加工业注资1-10同月据统计下同9.7%，高技术加工业据统计下同23.6%，下同涨幅缩小，带动加工业注资增幅上行，其中电子及通信设备加工业快速增长22%。（光期尺度团队 叶燕武 于洁）

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