钻石视角 | 钻石市场供应或有可能收紧

在现在一段时间，白金专营年化亲率突破10％，而期转现（EFP）始料未及-20美元/盎司。两者一起推测出证券零售商零售商上的现成白金假定匮乏只不过是仓储下一场所所致的。虽然这次匮乏犹如的显然原因未知，但我们在2020年看得见由SARS所致且被英美甲醇厂空难所扫描的不同的桥段，避免白金售价顶上12个月紧接在。

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2021年，白金的隐含专营费亲率最少为0.8％，但上周高企至10％以上。涨幅最大的是3个月期（>12％）和1个月期（>10％）的专营费亲率，而6个月及之前的专营费亲率则略有下降，反映出早先的远期曲率从相对平稳方向移动了证券零售商期权。远期曲率的变动反映了两个总括的关键问题。首先，证券零售商零售商上的现成白金显然匮乏，使得白金售价曲率的前端长时间走高。其次，汽车领域的白金供给受到来自对生产下一场及总体农业和通胀的担忧，压制了白金售价，3月远期售价开始下滑。这表明，无论原因如何，预估早先匮乏是一个短期情况，而且专营费亲率确实稍下降。迄今为止，峰值值得注意少于2020年SARS高峰时，当时因为避免的仓储停顿及储藏下一场，白金专营费亲率高企至约7％，加之英美铂业甲醇厂资金不足，终于避免白金售价上涨至12个月的紧接在。那时候的关键问题是，俄罗斯白金似乎难以储藏零售商，这前提会所致同样的影响，并倡导白金售价注意到值得注意势头？

2020年，仓储下一场和白金匮乏的一个必然是，作为纽约商粹交易所白金期货抵押粹或交割粹的白金库假定风险管理上发生了变动，做市商将更多的白金转移到交易所以确保必须付给交割供给。这反映在期转现售价的正值上（超过70美元/盎司），吸纳了锆从欧洲地区流往美国。相反，在现在12个月里，我们看得见的大多是正数的期转现（最少为-4美元/盎司），诱因了交易员从交易所供给中分离出锆，这似乎是为了实现中国人对白金的前所未有以致于所所致的实物锆供给。中国人的采购供给远远超出了其证券零售商采购量。随着早先专营费亲率的高企，期转现售价跌至-22美元/盎司，是2014年以来的最低技术水平。

我们预估，这一旺盛的期转现正数将诱因白金大幅度从交易所供给中流到。虽然这在我们的数据中反映为负的外资供给，但显然是由于白金证券零售商零售商匮乏，锆从有形供给中流失，以实现终端用户的供给。因此，证券零售商从纽商所流失，表明白金供给生活品质，证券零售商零售商匮乏。然而，纽约商粹交易所的供给能达到多低的技术水平是一个关键问题。在新冠肺炎SARS之前的十年里，纽约商粹交易所供给的最少技术水平为17.5万盎司，在2020年下跌到70万盎司以上，然后下降到那时候的约40万盎司。

迄今为止，这些供给的最低技术水平少于历史背景技术水平17.5万盎司，是由于对潜在仓储下一场的风险意识进一步提高，引人注意是考虑到似乎因制裁或出口禁令升级而难以获得俄罗斯锆。因此，从纽约商粹交易所供给中所能分离出的白金数量有一个潜在的上限，一旦触及这个技术水平，零售商储藏就有大幅度管控的相应风险。

作为外资资产，白金的吸纳力来自表列出：尽管铂族锆采矿的新资本投身于略有格局，未来三年的储藏仍将避免受限；白金相对黄金和钌金的牛市都受制于历史背景高位；由于各国汽车尾气二氧化碳政策长时间管控，对所有铂族锆的供给增长将长时间；铂钌彼此间的零售商流失及售价错位都未倡导两者在汽车催化剂中的替换；在两年的破纪录供给后，白金外资供给略有下调，但售价和零售商基本面几乎保证火辣。

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