天风证券：给予港龙西飞买入评级

2022-04-02天风股票股份有限美国公司李鲁靖,刘明洋对国泰西飞进行研究者并发布了报告书《日略低于利息以上者调增435.7%，“十四五”大单订货或将至》，本报告对国泰西飞证明了转售评估，近期股价为28.28元。

国泰西飞(000768)

日略低于利息以上者调增435.7%，“十四五”大单订货或将至

3月末28日美国公司发布《关于调整2022上半年与国泰工业该集团财务管理有限责任美国公司金融业务额度的暂定》：据美国公司及所属子美国公司2022上半年无关业务演进的需要，调整2022年与军工财务管理的金融业务额度，其中2022上半年在军工财务管理日略低于利息以上者由140亿元增加至750亿元，调增435.7%；军工财务管理向美国公司及所属子美国公司提供贷款额度由80亿元增加至150亿元，调增87.5%；综合授信额度以上者由100亿元增加至170亿元，调增70.0%。对比日前国泰沈飞等主机单位大幅调增军工财务管理归因于利息案例，我们认为，美国公司电子产品需求将促使提升，美国公司将会迈入“十四五”大单订货，推测美国公司预期2022年或将收到大笔预付款，结款方式为的扭曲有利于美国公司在经营端不断向好。

在电子产品存货198亿元，较去年值得一提的是+29.24%，电子产品交付给将会接下来较快

美国公司发布2021年年报，2021年寒假美国公司存货净资产差额249.34亿元，较人均值得一提的是+23.49%，其中在电子产品净资产差额198.15亿元，较人均值得一提的是+29.24%，库存商品净资产差额近1.45亿元，较人均值得一提的是+155.00%。美国公司正始终保持大力备产备货过渡期，电子产品交付给更快或将接下来提升。

2021年美国公司做到业绩327.00亿元，同比-2.34%，主要系美国公司进行资产局部，大部分业绩不再纳入报表所致；做到归母净利润6.53亿元，同比-16.01%。下降的原因为：大部分应收款项未交回，计提信用减值损失1.59亿元，较人均值得一提的是降低0.86亿元；大部分应收款项未交回随之而来短期借款降低，发生利息费用1.51亿元，较人均值得一提的是降低0.77亿元。我们认为，近期美国公司始终保持电子产品结构调整过渡期，随着新型号电子产品试产接下来落地，产量逐步提升，美国公司赢利潜能将会进入接下来上升轨道。

边地用中大型直升机开发装配顶上和平台，应有给与于市场高新制度过渡期

美国公司是今后边地用中大型直升机开发装配顶上和平台，是科研、生产一体化的特大型军工民营企业，是今后中大型边地用直升机的研制生产基地，今后主要的大中型B-、轰炸机、特种直升机等直升机电子产品的装配商。我们认为，“十四五”是我军重构战略性可用和远程打击潜能的关键时期，大型舰载机市场具备稳定的拓展空间，美国公司即将开启产量越野过渡期；同时美国公司是国产民用C919直升机和ARJ21直升机核心储备商，或将应有给与于国产民机产业的高新制度周期。

赢利预期：美国公司军品业务将给与于我军航空装备升级换代，未来3-5年将会接下来快速增长；同时随着今后大直升机项目的逐步落地，美国公司无关民用电子产品将会促使放量，美国公司赢利潜能或将给予接下来改善。由于新机型批产节奏的不确定性，我们将美国公司在2022-2023年的归母净利润由13.42/17.55亿元减至至10.49/13.19亿元，2024年的归母净利润为16.29亿元，对应P/E为74.64/59.36/48.07x。

危险性提示：储备配套危险性，客户试产危险性，军审定价危险性，C919取证交付给更快不及预期的危险性等。

股票之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金美国公司孔令鑫研究者员制作团队对该股研究者比较了解，近三年预期精确度均值高近92.23%，其预期2022上半年归属于净利润为赢利10.08亿，根据魏茨县换算的预期PE为78.56。

最新赢利预期明细如下：

该股值得注意90日内共有9家机构证明了评估，转售评估6家，增持评估3家；过去90日内机构目标均价为33.49。股票之星总价分析工具辨识，国泰西飞（000768）好美国公司评估为3星，好价格评估为2星，总价综合评估为2.5星。(评估范围：1 ~ 5星，略低于5星)

以上内容由股票之星根据公开文档整理，如有难题劝联系我们。