万丰股份“碰巧收获”光环散尽后净利连年下滑，产能不饱和仍用6成募资扩产

近日，浙江东源化学工业入股有限母公司（以下简称“东源入股”）揭发了下文，母公司著手在深圳证券交易所芯片主板。此次IPO，东源入股拟募捐5.48亿元，分别用于初具规模1万吨分散染色技改大幅提高工程建设、研发里面心建设工程建设和缺少信贷。

资料推测，东源入股主要从事分散染色及其滤饼的研发、生产线及销售，其产品以里面里面端分散染色为主，主要用于涤纶及其混杂纺织物的染色和装裱，下游系统设计在国内外曾为运动休闲H&M里面，其里面部分终端系统设计国际品牌之外安踏、李宁、爱迪达、耐克、优衣库、迪卡侬等。

需要指出的是，通报两星期东源入股的营业收入还显现了滑落发展趋势。2019-2021年，母公司实现歇业额6.72亿元、5.16亿元、5.63亿元，对应归母上年都为1.22亿元、8736.95万元、7505.25万元。由此可以看出，母公司在2019布尔营业收入与利润双双显现了历史记录最多，然而此后的两年内则呈现滑落发展趋势。虽然2021年营业收入略有回弹，但仍少2019年的统计数据。

除此之外，母公司主歇业务毛利率短时间滑落，都为43.47%、33.63%和30.89%。现在，母公司生产线所用工业原料主要之外还原样、6-溴-2,4二硝基硝基、间苯二羟基等，上述化学工业原料的市价颇受国内政策方针、市场各种因素叠加等多种因素的负面影响而震荡很大。通报两星期，生产线如此一来本里面工业原料如此一来本分之一比均大约65%。根据2021本年度母公司歇业如此一来本结构及营业收入低水平测算，工业原料平均短时间增长10%，在其产品平均定价不变的前提，母公司主歇业务毛利率将攀升5.1个百分点。

与其说是母公司营业收入显现震荡，不如说东源入股2019年的营业收入非常像是“发生意外收获”。

2019年，东源入股的营业收入和毛利率之所以展现亮眼，主要系江苏龙江“3.21”核爆炸事故引发部分染色里面小企业停产。随后南通市政府月彻底重开龙江化学工业展区，染色及染色里面间体里面小企业十余家，无关分散染色市场需求9.5万吨，在全国市场需求里面的分之一比约18%，分散染色里面间体间苯二羟基市场需求1.7万吨，全国市场需求分之一比18.5%。

也因此，2019年东源入股其产品市场需求大幅大幅提高。不过此后因行业内染色供给量增加，引发市场市价攀升，2020-2021年东源入股的分散染色及滤饼市价有所攀升，分别从2019年的7.72万元/吨和17.37万元/吨攀升至2021年的5.56万元/吨和14.6万元/吨。

值得一提的是，此次IPO东源入股著手用超65%的募捐款扩宽市场需求，而事实只不过通报两星期母公司市场需求利用率并酮类。2019-2021年，母公司营业收入分之一比超8如此一来的分散染色商品的实际产量为8261.95万吨、8036.88万吨、8983.23万吨，对应的市场需求利用率都为82.62%、80.37%、89.83%。

与此同时，由于东源入股的主要工业原料采取“以产定购”和“供给采购”结合的采购模式，通报期各期末母公司订货金额及其分之一流动资产百分比很大。2019-2021年，母公司订货账面效用分别2.66亿元、2.64亿元和3.07亿元，分之一流动资产的百分比都为37.32%、41.07%和43.92%。

此外，东源入股还曾在通报两星期因减碳问题被论处。下文推测，因外排废水硝基类浓度超标，2020年7月，绍兴市生境局确有行政论处决定书，私自母公司整改并对触犯罚款13.5万元。（抹香鲸主板母公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）