民生证券交易：给予银泰黄金买入评级

2022-04-12民生母公司股票控股权有限母公司邱祖学,张广陵对金和泰蓝宝石进行研究者并发行了研究者调查报告《2021年修订本点评：纯利爆发性上行，看好母公司蓝宝石业务的成长性》，本调查报告对金和泰蓝宝石说明了买入评定，现阶段股价为10.51元。

金和泰蓝宝石(000975)

母公司公布2021修订本：2021年，母公司实现营业收入90.4亿元，上年下降14.3%；归母盈利12.73亿元，上年下降2.5%；扣非归母净利12.02亿元，上年下降3.3%。2021Q4母公司实现营业收入31.89亿元，上年下降118.2%、环比下降34.9%；归母盈利2.35亿元，上年增大17.9%、环比增大36.7%；扣非归母净利2.18亿元，上年增大14.8%、环比增大37.8%。

2021年纯利爆发性攀升受益于比率价齐升。营业收入与毛利率：2021年母公司业务适用范围林业采选业务营业收入37.87亿元，上年下降15.08%，毛利率为59.15%，相比去年同期下降5.29%。价钱前端：母公司汽车零件棉品不等售价上年原则上大大大幅提高，2021年全年矿石棉金/矿石棉金和/铍精粉/铬精粉售价上年下降0.31%/7.3%/7.43%和31.24%。销比率前端：汽车零件矿石棉品棉比率、销比率原则上大大大幅提高，矿石棉金/矿石棉金和/铍精粉/铬精粉销比率上年下降8.87%/19.57%/17.18%/14.85%。矿石棉金和和铍精矿石的库存比率分别上年增大77.72%和94.05%，母公司努力原先陈代谢库存。

在棉林业爆发性增棉、棉品保持较佳高毛利率水平。1）2021年蓝宝石棉品的销售收入为26.71亿元，上年下降9.31%，营业收入%基拉29.56%，毛利%比为71.04%，毛利率达60.33%。矿石棉金和的营业收入超过7.71亿元，上年下降28.21%，营业收入%比从7.61%大幅提高到8.53%，毛利率为56.7%。金价高位下矿石棉金纯利战斗能力较佳，金和两棉销比率大幅增加推动纯利下降。2）四家在棉子母公司原则上大力推进生棉和销售，玉龙林业生棉金和两162.56吨，铍精粉1.05万吨，铬精粉1.32万吨；黑河金和泰/辽宁框张路/玉树大柴旦的蓝宝石棉比率分别超过2.85/2.22/2.14吨。四家矿石棉子母公司2021年盈利上年原则上攀升，其中玉龙盈利上年增加将近39.3%。

增储扩棉前景较佳，保山铜矿石带来原先下降点。1）截至2021年末，母公司总共共五矿石石白云石10194.17万吨，金金属在比率170.45吨，金和金属在比率7154.06吨，另有铍铬铜锡等多种金属在资源。2021亚太区，4座在棉林业原则上进行了勘探活动，亚太区勘探投资将近1.02亿元，主要集中于找矿石潜力较大的玉树地区。2）在棉林业原则上已陆续落实扩棉计划，东安矿石选矿石棉能达37.5万吨/年，辽宁扩至80万吨/年，玉树金龙沟铁矿石权成功供矿石，玉龙完成技改可实现全年生棉，棉能将进一步特赦。3）21年收购的保山铜矿石已取得铁矿石许可证，正在核发变更为120万吨/年的证载，嗣后棉后有望增加3-5吨矿石棉金，为母公司带来成长性。

纯利预报与投资建议：母公司资源储备独特，扩棉原先项目稳定大幅提高棉能，华盛铜矿石逐步嗣后棉，我们原订母公司2022/2023/2024年蓝宝石棉比率为10.03/13.41/17.71吨，盈利分别为19.75/25.81/34.30亿元，按照4月11日定价量度，对应PE分别为15/11/9X，可维持“举荐”评定。

风险指引：原先项目进度不及预期，金属在价钱下跌，历史发展政治风险等。

母公司股票之星辰服务提供商根据将近三年发行的研报数据量度，招商母公司股票(600999)刘伟洁研究者员一个团队对该股研究者较为深入，将近三年预报准确度原则上值为71.71%，其预报2022亚太区归属盈利为纯利19.96亿，根据现价换算的预报PE为14.6。

最原先纯利预报明细如下：

该股最将近90日内总共4家管理机构说明了评定，买入评定4家；过去90日内管理机构目标原则上价为13.23。母公司股票之星辰估值分析应用软件显示，金和泰蓝宝石（000975）好母公司评定为4星辰，好价钱评定为3星辰，估值综合评定为3.5星辰。(评定适用范围：1 ~ 5星辰，三高5星辰)

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