或被执行力"拖累",特斯拉的估值能背负多久?
来源:环保家居 2022年12月18日 12:18
这是贝尔在最有数如何被视为反超母公司并在电动货车的产品线兼具老虎队军事优势的另一个都是,但贝尔的制订无法解决问题,该母公司被从前加速的竞争者击败许多年。
此外,Semi 于 2017 年发布,预定将于 2019 年初开始交付使用,但也远远%优势于开发计划。几个同月前有评论说是可口可乐公司(PEP)将在 2021 年初此前发出几台,但从前的短期内是 Semi 将在 2023 年开始交付使用。即使贝尔必需在六月开始交付使用,它将比最初短期内晚四年,指出其产品线交叉路口线图的制订非常差劲。
在供货层面,贝尔悄悄获取一些进展,但要已是当今当今世界较大的货车厂商之一,还有很长的交叉路口要放,而且似乎大概需 10 到 15 年才能达到这个影响力也。
随着两家取而代之加工厂开始后退运行,贝尔从前有望在本年或 2023 年生产厂 15-200 万辆货车。这理论上贝尔正始终保持其业务拓展的关键时刻,这是为了断定对其产品线的期望存有并且将与减小的供货相匹配。如果预见几年期望保有旺盛,贝尔似乎但会扩建其现有加工厂,这似乎但会减小额外 500,000-100 万辆货车的年火力发电。
这将使其年火力发电接有数每年 300 万辆货车,与 2021 年交付使用 1050 万辆货车的丰田( TM ) 或当今当今世界交付使用有数 900 万辆货车的近来货车( OTCPK:VWAGY ) 相距甚远。
这理论上贝尔要已是反超的货车厂商(以年销值衡值),需限于产品线供货和提较低火力发电,而这却是还需很多年的整整。此外,电动货车课题的竞争者明显更为严重,已是反超护肤品越来越愈发困难,贝尔的的产品线份额肯定但会减少,因为该母公司供货受限于,无法维持从前的的产品线份额。
这一点很最重要,因为贝尔从前收购价期权的一个无论如何是,它全然相互竞争者了电动货车的产品线,随着行业转为电动货车,贝尔将已是当今当今世界较大的货车厂商之一。这种举例似乎是确实的,只有贝尔在国内即使如此保有前所未有的的产品线份额,这一情况可以通过与欧美或欧陆相较,宾夕法尼亚州的电动货车据统计较低得多来解释。
事实上,本年宾夕法尼亚州数售出平均 600,000 辆电动货车,数%整个货车的产品线的4%。2021 年,贝尔在宾夕法尼亚州的货车年销值稍较低 300,000 辆,%电动货车的产品线平均 50% 的的产品线份额(或总的产品线的 2%)。
然而,在欧陆和欧美,竞争者从前远远略较很低国内,在这些周边地区,贝尔在 2021 年的电动货车的产品线份额分别数为 14% 和 5.4%。由于预定宾夕法尼亚州的竞争者也将更为严重,贝尔的的产品线份额预见很似乎但会减少,尽管它似乎但会在预见几年略较很低外地。尽管如此,贝尔并很难像据大约三四年前那样相互竞争者当今当今世界电动货车的产品线,这一地位似乎不再断定期权收购价的全面性。
收购价
贝尔有数年来以前以期权交易,越来越无法断定其全面性,这有时候与电动货车课题的新技术和的产品线反超地位有关,鉴于竞争者从前比贝尔始终保持更是好的前方,这一地位格外猜测,数在两年前还不是真的。
当注资者却是贝尔在其行业中所很难任何竞争者军事优势时,其收购价应以该反映出贝尔只是另的公司货车厂商,在可预见的预见一定但会相互竞争者电动货车当今世界的事实。此外,它从前的收购价是建立在外星人大巴和未来临的取而代之产品线的承诺之上,这指出贝尔对自己的“商业开发计划”的制订颇为差劲。这理论上贝尔的期权收购价很难保证,因为它很难取得当前财务信息和预见几年短期内减少的拥护。
众所周知,看看货车行业的劲敌和大型科技领域母公司从前的结算,贝尔从前 7.6 倍的电动货车/远期营收很难什么本质,是较低估的明显确实。即使与自身的近代相较,其当前的收购价倍数也略较很低其近代平均水平(5 多雨水平为 6.2 倍),拥护了较低估论断。在大流行此前,贝尔的远期营收平均为 3-5 倍,其其业务状况与从前很难过于大区隔,与从前的倍数相较明显各不并不相同。
电动货车/销售倍数(彭博)
与货车或科技领域行业的其他母公司相较,贝尔的收购价却是也格外深究。例如,苹果( AAPL ) 的营业额稍较低 6 倍,而近来货车的营业额数为 0.3 倍。即使是其他兼具新技术军事优势的电动货车厂商,例如小鹏货车( XPEV ) 或蔚来货车,其营收也较很低 2倍。
这些都是贝尔从前即使如此被较低估的确实,但要大约其股票的就其重要性,有必需遥遥领先欧拉母公司的倍数。确信,最好的方法是运用以贴现储蓄仿真,因为最终所有母公司的重要性都是由它们激发的现金不得不的,尽管与不约而同相较,它们是否兼具某种新技术或的产品线反超地位。
就贝尔而言,主要关注点是货车其业务,因为这是激发绝大多数利润和获利的其业务政府部门,预定在后来的本来一定但会相反。事实上,本年货车其业务%贝尔利润的 89%,和泉%比最多 100%,因为核能其业务亏损(货车和泉略较很低总和泉,如下表简述)。
利润和毛获利(贝尔)
在我的盈利仿真中所,我首先信息分析该单位年销值,举例贝尔在 2022 年的该单位年销值减少更是快将略较很低其目标(年减少率最多 50%),这在在其两个取而代之加工厂的拥护,这将提较低产值并短期内供货预见几个同月将缓解受限。因此,我看来贝尔在 2022 年可以交付使用平均 150 万辆货车,累计减少 66%,或比 2021 年交付使用值多 60 万辆,尽管这似乎过于坚定。
举例 Cybertruck 和 Semi 开始交付使用,到 2023 年,该单位交付使用值应以保有旺盛减少。然而,随着基数较较低,50% 的年度减少目标将更是难解决问题,例如,无法实现贝尔在 2021 年减小了 40 万辆的年销值,而在 150 万辆的细化,50% 的减少是一年内的 75 万辆。
这理论上 2023 年便的年减少率应以该但会慢慢地减少,除非母公司注资取而代之加工厂并在此期间减小火力发电,但从前未确认。对于 2023 年,我的大约是年销值平均为 230 万辆,与 2022 年相较,累计减少 53% 或 80 万辆。
自此,我看来贝尔需建成更是多加工厂或显着限于现有加工厂,以在 2024 年和随后几年保有并不相同的减少率,因此我预定到 2024 年交付使用平均 280 万辆(年累计减少 30%)或 700K 该单位)。在那便,贝尔将需注资取而代之加工厂,这理论上该母公司要已是当今当今世界较大的货车厂商之一,投资者额度将在多年内保有较较低水平。
从 2025 年到 2031 年,我大约贝尔的年交付使用值将大概以每年平均 50 万辆的更是快减小,这理论上每年都但会开设的公司取而代之加工厂以满足短期内的减少。再三注意,从前,贝尔每个加工厂的火力发电在 450-600K 左右,所以我举例取而代之加工厂将是相似的。到 2031 年,我大约贝尔将在预见十年交付使用平均 650 万辆货车,平均每年减少 20%。
生火力发电力(贝尔)
基于这些该单位年销值和每辆车的家庭利润预定在预见两到三年内将比较保有不变,但如果贝尔在 2024/25 年开始销售更是廉宜的货车,则将慢慢地减少,我对 2025 年的利润大约平均为1900 亿美元,远略较很低从前 1470 亿美元的协商。再三注意,对于本年,我的大约是 870 亿美元,这与协商并不相同,因此我预定预见几年的减少将远略较很低的产品线,尽管我看来我的大约并不是很坚定。
关于毛汇率,我看来预见几年毛汇率有减少的潜力,因为贝尔将受益于影响力也经济和欧陆加工厂的降较低交通运输生产成本,因此我预定货车毛汇率将提较低到 35% 左右到 2024 年。举例货车行业将在此期间以略较很低核能其业务的更是快减少,预定到 2025 年总毛汇率将提较低到 32%,并随着母公司踏入更是成熟期的前期而达到振幅。
关于运行开销,我预定生产成本减少将略较很低利润减少,因为贝尔将在此期间注资于研发、销售和电子商务以及KC,但将受益于可靠性的提较低。我的大约是开业获汇率将从 2021 年的 11% 慢慢地提较低到 2025 年的 19%,这理论上开业获利为 365 亿美元。这也远略较很低从前的协商(261.4 亿美元),因为的产品线预定获汇率一定但会提较低,这对于的公司在预见两到三年内迅速限于影响力也的母公司来说是诡异的。
再三记住,由于固定生产成本较低,货车行业以保有前所未有的运行扳手而闻名,因此更是较低的产值应以该但会提较低运行可靠性。从前的协商只是预定到 2025 年开业获汇率将提较低到 17.7%,这却是颇为激进。在底线上,我预定贝尔到 2025 年将解决问题 324 亿美元的净获利,从而解决问题 17% 的净获汇率,而 2021 年的净获汇率为 10.3%,而的产品线短期内为 225 亿美元(净获汇率为 15.3 %)。
对于 DCF 收购价,我举例营运银行贷款一定但会很最重要,因为该母公司从前已断定其保有良好的交通运输,并且每年生产的货车数值与交付使用的该单位数值相较非常接有数,因此数剩的关键大约的变值是投资者额度。
正如我此前所说,为了让贝尔保有旺盛的减少交叉路口径并在预见十年内将该单位交付使用值减少 50 万至 80 万辆,它需在现有加工厂和取而代之建加工厂的火力发电扩张层面进行注资。这理论上投资者额度很似乎但会保有多年的较低水平,的产品线预定预见几年每年将达到 7-80 亿美元。
由于我对利润的见解少于了协商,我也预定预见几年投资者额度但会减小,尽管作为利润的一般而言,预定预见几年该权重将慢慢地减少至更是较低的利润基石。无法实现贝尔在从前三个上半年花费了据大约 110 亿美元的投资者额度并建成了三个加工厂(苏州、杜塞尔多夫和奥斯丁),我看来到 2025/2026 年每年投资者额度平均为 9-100 亿美元,而且贝尔似乎不需很多,但激进地说,我看来这个大约最好,可以在中所期很难供货受限的但但会解决问题其业务减少。
投资者额度(作者计算)
无法实现所有这些大约,我预定 2022 年的权利储蓄平均为 120 亿美元,也略较很低从前大约的平均 100 亿美元,到 2025 年将慢慢地减少至平均 420 亿美元。再三注意,按照从前的收购价,贝尔的权利储蓄本年的储蓄获利率数为 1.49%,到 2025 年只但会提较低到 5%,是收购价过较低的另一个确实。
DCF 仿真的其他最重要变值是阿尔法,我运用以了基于彭博信息的从前五年的近代阿尔法 (1.47)、5.5% 的股票风险期权和 3% 的无风险汇率。这导致认购生产成本为 11%。对于终值,我举例减少率为 4%,略较很低平常。
运用以这些举例,我从前对贝尔股票重要性(外现金)的就其重要性大约平均为 6600 亿美元,即每股 576 美元,这理论上贝尔从前被较低估了平均 25%。再三注意,我很难为“潜在”其业务(例如外星人大巴)赋予任何重要性,因为它们今天大体不存有,也似乎永远不存有。
事实
尽管贝尔是的公司持续拓展中所的母公司,并且预定预见几年这一渐进一定但会相反,但随着母公司减小火力发电和产品线以内,即使无法实现一些激进的举例,其从前的收购价却是也过于较低了。如果我更是激进一点,我的就其重要性大约但会更是较低,从而保有更是较低的“安全交易生产成本”,我看来贝尔似乎但会包括较很低 500 美元的营业额。
确信,贝尔从前的营业额是 2020 年由于大值弹性踏入金融市场而未爆发的前所未有获利的结果。尽管有数几个同月来绝大多数其他“迷因”或因狂犬病而膨胀的股票从前急跌,但贝尔数比近代较低点急跌了 40%,以从前的营业额不看淡贝尔。
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