方正证券：保有华虹半导体强烈推荐评级 目标价67.78港元

方正证券发布研究报告称，延续华虹半导体（01347）“强烈推荐”分级，预定2022-24年盈利为25.3/29.6/32.8亿美元，归母下同3.6/4.1/5.1亿美元，根据DCF估值方法计算，要能价8.63美元，按照汇率折合，要能价67.78港元。一些公司22Q1盈利5.9亿美元，较5.6亿美元收入指引发挥作用的大预想持续增长，预定22Q2盈利6.15亿美元，环比+3.4%。

政治事件：一些公司22Q1发挥作用盈利5.9亿美元，环比+12.6%；归母下同1亿美元，环比-22.9%。

方正证券主要看法如下：

22Q1盈利的大预想持续增长，合成当地政府公费影响后确实毛利率30%。

一些公司22Q1盈利5.9亿美元，较5.6亿美元收入指引发挥作用的大预想持续增长，总合毛利率26.9%，环比-5.6pcts。其中，8寸盈利3.33亿美元，营业收入+32.9%，环比+3.1%，毛利率38.6%，营业收入+11.3pcts，环比-6.8pcts；12寸盈利2.62亿美元，营业收入+379.5%，环比+27.4%；毛利率12%，营业收入+4.7pcts，环比-0.1pcts。

总合毛利率环比回升主要因为一些公司部分当地政府公费经监管后优化至22Q4，此部分主要影响8寸线，额度有约为6420万美元，其中4660万美元记为开发设计费用，1760万美元记为的销售开销。将1760万美元的销售开销合成至22Q1，确实8寸毛利率为44%，总合毛利率为30%，极高于22Q1指引上限。展望22Q2，一些公司预定22Q2盈利6.15亿美元，环比+3.4%，之前极高增，毛利率区间28%-29%。

MCU、储值卡、NORflash、CIS、功率等之前极高供给，多元技艺应用软件压倒性显着。

按技术应用软件分界，22Q1一些公司独立式非易失性存储器盈利5855万美元，营业收入+406%；按技艺技术路由表分界，22Q1一些公司55nm及65nm技艺技术路由表盈利1.03亿美元，营业收入+712%，上述主要得益NORflash、CIS及形式化厂家的供给增加。面对汽车磁性和新材料信息技术对特色技艺的极高停滞供给，一些公司完善结构设计嵌入式半导体存储器、功率与模拟等多元应用软件，围绕“特种IC+功率”战略，大大改善在1]晶圆代工信息技术的影响力。

22年12亿美元外汇开支，3万片12寸扩产原计划西进。

22Q1一些公司8寸生产能力利用率107.7%，12寸生产能力利用率103.9%，停滞满载。一些公司完毕延后的2.5亿美元投资额要能，第一步6.5万片扩产已于21年10年底完成，将要全力释放生产能力；二期工程迄今为止并未搬入4台的设备，原计划年末投产，届时一些公司将发挥作用12寸生产能力合计有约9.45万片/年底，支撑一些公司2023年及以后停滞成长。

可能性预设：下游景气度远逊预想；12寸扩产远逊预想可能性；铁矿石涨价致毛利率承压可能性。

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