中泰证券交易：给予长海股份增持评级

2022-01-20中都德证券股份有限母公司孙颖,聂磊对长海股份(300196)进行研究并发布了研究研究计划《Q4强劲业务，成长性可期》，本研究计划对长海股份说明了大股东评分，近期净值为17.11元。

长海股份(300196)

Q4 强劲业务，绩效不符考虑到

母公司发布 2021 年绩效预告， 研究计划期内发挥作用归母项下润 5.45-6.05 亿元， YoY+101.3%-123.5%，中都个数 5.75 亿； 发挥作用扣非项下 4.65-5.25 亿， YoY+83.7%-107.4%，中都个数 4.95 亿。 其中都单四本季发挥作用归母项下/扣非项下中都个数都为 1.55/1.32 亿， 绩效不符考虑到。 研究计划期内母公司非经常性损益为 7000-9800 万元，同比缩减约 5240-8040 万元，我们判断主要由于母公司出售贵金属。 考虑到在玻纤大型企业高荣景保持稳定一致下，母公司玻纤及类其产品该母公司发挥作用量价齐升，同时母公司全面性加强内部人员，有效缩减了公交系统管理效率，发挥作用降本增效， 我们原订 2021 年母公司绩效都未落在中都个数偏上上行。

玻纤该母公司放量在即，化学工业生产能力扩展到不断加强后退

根据卓创信息， 9 年底 14 日母公司新建 10 万吨玻纤绮生产能力点火，我们原订 21Q4 已开始拘禁部分产量， 我们估测 Q4 单本季玻纤及类其产品售出接近 6 万吨， 环比 Q3 有所缩减。 随着追加 10 万吨玻纤绮生产能力持续拘禁， 我们原订 2022 年玻纤及类其产品该母公司售出下调都未提速。 受能量消耗双控不良影响，母公司公告的 60 万吨玻纤绮生产能力建设工作进展有所下调，但仍不断加强后退，我们判断在母公司聚焦主业下，中都长期成长性仍都未逐步履行。 在玻纤荣景保持稳定一致下， 我们估测 Q4 单本季玻纤及类其产品该母公司吨赢利趋于稳定， 约 2400 元。 我们估测 Q4 单本季化学工业其产品售出约 2 万吨。 母公司原年产 2.5 万吨不饱和聚酯树脂生产线技改修葺至 10 万吨概念设计仍不断加强后退， 我们原订都未于 22Q1 投产， 短期内化学工业其产品下调都未加快。 母公司化学工业该母公司的赢利模式主要为赚取加工费，成本高上端变动可成功外周至下游，我们原订 Q4 单本季化学工业该母公司吨赢利趋于稳定， 约 800 元。

大型企业生命期发生变化， 荣景都未保持稳定一致， 母公司创新能力不停缩减

我们原订 22 年大型企业追加粗绮生产能力有限， 约 42 万吨，在生产力上端适度向好下，我们原订 22 年粗绮供需都未保持稳定紧恒定。根据卓创信息， 12 上半年玻纤大型企业储藏 20.1 万吨， 在储藏位处历史低位下，我们判断 22 年粗绮荣景都未保持稳定一致。 中都长期看，在“能量消耗双控”下，大型企业追加生产能力难度缩减，且落地不确定性缩减，大型企业供给上端两位数或下调；在燃煤、汽车、电子等应用带动下，生产力上端强劲下调；我们判断大型企业供需紧恒定都未全面性。 母公司在文化产业构建/其产品骨架/成本高各个方面不停缩减自身创新能力。在文化产业构建各个方面，母公司玻纤绮/类其产品同步扩展到，发生变化其产品销售灵活性/赢利稳定性；其产品骨架各个方面，我们原订母公司将不停缩减燃煤/热塑等高上端其产品占比，冗余粗绮其产品骨架；成本高各个方面，母公司不停缩减增生剂自供比率，都未全面性降低玻纤绮生产率高。

企业建议： 我们原订 21-23 年母公司归母项下润 5.8/7.0/8.3 亿， 趋于稳定原赢利预测， 相同近期净值PE 为 12.6/10.5/8.8 倍。母公司玻纤该母公司下调都未提速，长期成长性都未逐步履行， 在文化产业构建/其产品骨架/成本高各个方面创新能力不停缩减，趋于稳定“大股东”评分。

效用提示：生产能力大幅扩展到对大型企业造成冲击；生产力不及考虑到； 能源成本高大幅上涨；企业能量消耗基准利用及生产能力建设不及考虑到。

该股不太可能90年内共有14家政府机构说明了评分，买入评分10家，大股东评分4家；过去90年内政府机构目标均价为27.66；证券之星星估个数分析工具推断，长海股份（300196）好母公司评分为2.5星星，好价格评分为3星星，估个数综合评分为3星星。(评分范围：1 ~ 5星星，最高5星星)